Aspettative sui tassi di interesse: l’inflazione statunitense minaccia le economie in via di sviluppo


Mentre i politici nei paesi in via di sviluppo stanno combattendo la continua diffusione del coronavirus, stanno anche affrontando la minaccia economica dell’inflazione, non solo a casa.

L’aumento dei prezzi nelle principali economie (soprattutto negli Stati Uniti) ha intensificato le aspettative degli investitori per un rialzo dei tassi di interesse. Ciò fa aumentare i rendimenti obbligazionari e, poiché gli acquirenti richiedono rendimenti più elevati, è più costoso per gli altri paesi vendere obbligazioni.

Quella che avrebbe dovuto essere una buona notizia – l’inizio di una ripresa globale – è diventata una minaccia: i costi di indebitamento in paesi come il Sudafrica e il Brasile raggiungeranno livelli pericolosamente alti, gettando nel caos le loro già precarie finanze pubbliche.

Inflazione: una nuova era?

I prezzi in molte delle principali economie stanno aumentando. Il “Financial Times” britannico indaga se l’inflazione si riprenderà in modo permanente.

Giorno 1: Per decenni, le economie avanzate non hanno dovuto affrontare un’inflazione in rapida crescita. Questo cambierà?

Giorno 2: i governatori delle banche centrali raggiungono un consenso globale su come promuovere al meglio un’inflazione bassa e stabile è crollato.

Giorno 3: miniera di carbone di inflazione degli Stati Uniti Canarie: Macchina di seconda mano.

Giorno 4: come fare? Il virus è distrutto Dati ufficiali sull’inflazione.

Giorno 5: Perché gli aumenti dei prezzi nelle economie sviluppate sono un problema per i paesi in via di sviluppo oppressi dal debito.

Tatiana Lysenko, capo economista per i mercati emergenti di S&P Global Ratings, ha dichiarato: “Le economie emergenti dovrebbero preoccuparsi più dell’inflazione statunitense che della propria inflazione”.

Ha detto che non sono solo l’inflazione e l’aumento dei rendimenti negli Stati Uniti ad aver fatto salire i costi di finanziamento nei paesi in via di sviluppo. Il rischio più ampio è che l’economia statunitense guidi le economie emergenti, portando a deflussi delle loro azioni e obbligazioni e, infine, portando alla debolezza della valuta.

Sebbene i paesi ricchi possano prendere in prestito a tassi di interesse molto bassi durante una pandemia, molti paesi in via di sviluppo stanno già affrontando costi di finanziamento più elevati.

I dati di Standard & Poor’s mostrano che 15 delle 18 maggiori economie avanzate hanno costi di rifinanziamento inferiori di oltre un punto percentuale rispetto ai loro costi di finanziamento medi. La maggior parte delle persone paga solo una frazione dell’1%. Un aumento dell’1% dei costi di finanziamento è facile da sopportare per la maggior parte delle persone.

I paesi in via di sviluppo non possono dirlo. Secondo i dati di Standard & Poor’s, l’Egitto deve rifinanziare un debito equivalente al 38% del PIL quest’anno, con un tasso di interesse medio del 12,1%, che è superiore al suo costo medio dell’11,8%. Il Ghana ha pagato il 15%, mentre la media è stata dell’11,5%.

Il pericolo non è solo nei tassi di interesse molto alti. Il tasso di interesse medio del Brasile per il rifinanziamento di quest’anno è del 4,7%, che è inferiore al costo medio del debito esistente. Ma lo fa vendendo obbligazioni che devono essere rimborsate più velocemente che in passato.

Questo non è in contatto con gli anni di lavoro del Brasile per vendere debito a lungo termine ea tasso fisso per rendere le sue finanze più sostenibili. L’anno scorso, la scadenza media del suo nuovo debito era di due anni, inferiore ai cinque anni del 2019.

Il Brasile ha bisogno di rifinanziare il debito equivalente al 13% del PIL quest’anno, una percentuale inferiore rispetto ai paesi piccoli, ma un totale più elevato, e potrebbe essere ostacolato dall’aumento dei tassi di interesse o da una ripresa più lenta del previsto.

Dopo che l’inflazione ha superato la fascia target compresa tra il 2,25% e il 5,25%, la sua banca centrale ha alzato i tassi di interesse due volte quest’anno per calmare le pressioni sui prezzi. La prossima riunione di fine mese potrebbe essere nuovamente alzata e il tasso di interesse di riferimento dovrebbe essere del 5,5% entro la fine dell’anno, che è superiore al minimo storico del 2% a marzo.

Il grafico a barre della percentuale mostra che la banca centrale potrebbe non avere altra scelta che aumentare i tassi di interesse

William Jackson di Capital Economics ha affermato che il Brasile è un chiaro esempio, dimostrando che l’inflazione e l’aumento dei rendimenti rappresentano una minaccia per la sostenibilità del debito. “Allunga le finanze pubbliche, l’inflazione aumenta e la banca centrale alza i tassi di interesse, il che aumenta i costi del servizio del debito”.

Ha detto che il Sudafrica è nella stessa categoria dell’Egitto e di altri paesi con grandi esigenze di rifinanziamento.

Ci sono fattori attenuanti. Ad esempio, il Brasile, il Sudafrica e l’India si affidano tutti più a istituti di credito nazionali che a quelli esteri. Ciò li rende meno suscettibili ai deflussi di capitali rispetto alla crisi del debito alla fine del XX secolo.

In particolare, l’India si è rivolta al proprio sistema bancario nazionale per emettere obbligazioni di riferimento a 10 anni, con tassi di interesse limitati a circa il 6%. Durante la pandemia, ha anche preso in prestito prestiti a più breve termine, sebbene le sue basse esigenze di rifinanziamento quest’anno, pari solo al 3,3% del PIL, lo rendano meno vulnerabile all’aumento dei tassi di interesse.

Ma William Foster, vicepresidente del Sovereign Risk Group presso Moody’s Investors Service, ha affermato che i problemi fiscali dell’India la rendono dipendente dal debito piuttosto che dalle entrate del governo per far fronte alla pandemia.

Il grafico a barre del tasso di rifinanziamento medio (2021-presente, %) mostra l'aumento dei costi di finanziamento

“L’India ha un enorme deficit fiscale e uno stock di debito molto alto”, ha detto. “La cosa più importante per la sostenibilità del debito è raggiungere un tasso di crescita più elevato a medio termine, attraverso riforme e altre misure per spremere gli investimenti privati ​​che non si vedevano da molti anni”.

Se, come sperano molti politici, l’aumento dell’inflazione quest’anno è temporaneo, allora i tassi di interesse nelle economie emergenti potrebbero non dover aumentare bruscamente.

Il governatore della Banca centrale brasiliana Roberto Campos Neto ha affermato in una riunione di questa settimana che la questione è se l’inflazione è temporanea, se è giustificata dalla crescita economica o se la banca centrale dovrebbe aumentare ulteriormente i tassi di interesse. “Il primo caso è benigno per il mondo emergente”, ha detto. “La seconda no.”

Lysenko ha affermato che il tasso di aumento dei prezzi dei prodotti alimentari e delle materie prime ha aumentato le aspettative di inflazione dei consumatori. Se i tassi di interesse aumentano bruscamente, diventerà più difficile ridurre il debito delle economie in via di sviluppo a livelli sostenibili e raggiungere la crescita.

“In un mondo interconnesso con grandi flussi di capitali, il tasso di rendimento degli Stati Uniti ha un significativo effetto di ricaduta”, ha affermato. “troppo presto [for emerging markets] stringere [monetary policy], Per quanto farlo ora potrebbe compromettere il loro recupero. Ma alcuni paesi potrebbero non avere molto spazio per non stringere. “



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Autore dell'articolo: Redazione EconomiaFinanza.net

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