Se l’inflazione continua a salire, la Fed potrebbe reagire troppo lentamente


L’economia mondiale si sta riprendendo, ma lo slancio di ripresa è misto.Questo è il giugno della Banca Mondiale Prospettive economiche globali ci sta dicendo. Il motivo principale della ripresa è il successo del programma vaccinale. Il motivo principale del disaccordo sono i limiti del programma vaccinale. Alcune parti dell’economia mondiale possono diventare troppo calde, mentre altre parti sono troppo fredde. Quindi, stai attento.

Questa volta è infatti diverso: la recessione economica non è causata dalla necessità di frenare l’inflazione eccessiva, né è causata dallo shock petrolifero, né è causata dalla crisi finanziaria, ma dal virus. Ora, con il successo del programma vaccinale, il mondo si sta riprendendo dalla più forte recessione economica dal 1945.

Questa è una buona notizia. La cattiva notizia è il grado di squilibrio nella ripresa. Secondo il Global Economic Outlook, il 94% dei paesi ad alto reddito recupererà il PIL pro capite pre-recessione entro due anni. Questa sarebbe la quota più alta in un così breve periodo di tempo dopo una recessione dalla seconda guerra mondiale. Tuttavia, si prevede che la percentuale di paesi emergenti e in via di sviluppo che dovrebbero raggiungere questo risultato questa volta raggiungerà il 40%. Questa sarà la quota più bassa dopo la recessione del dopoguerra.

Il relativo successo dei paesi ad alto reddito è dovuto alla portata delle loro politiche fiscali e monetarie e alla loro Lancio del vaccinoI paesi emergenti e in via di sviluppo sono molto indietro in tutti questi aspetti. Nei paesi ad alto reddito, il quantitative easing rappresenta in media il 15% del PIL, mentre nei paesi emergenti e in via di sviluppo è del 3%. Il sostegno finanziario medio per i paesi ad alto reddito è del 17%, mentre quello per i paesi emergenti e in via di sviluppo è del 5%. Anche così, la metà dei paesi a basso reddito è ancora in difficoltà per il debito. David Malpass, presidente della Banca mondiale, ha dichiarato: “La pandemia non solo ha invertito i risultati della riduzione della povertà globale per la prima volta in una generazione, ma ha anche aggravato le sfide dell’insicurezza alimentare e dell’aumento dei prezzi alimentari per milioni di persone”. .decisione britannica Tagliare gli aiuti esteri Il budget è molto obsoleto.

Il grafico mostra che la ripresa è più comune nei paesi ad alto reddito

Alla luce di tutto questo, la decisione più importante è Leader dei paesi ad alto reddito del G7 Sono necessari finanziamenti per la fornitura e la distribuzione dei vaccini questa settimana. Ciò andrà a vantaggio anche dei donatori. Se le persone devono essere veramente al sicuro ovunque, devono fermare la pandemia ovunque.

Tra le economie ad alto reddito, il motore di crescita più importante sono gli Stati Uniti, che hanno politiche monetarie e fiscali molto aggressive.Questo La proposta di budget di Joe Biden Si prevede che il deficit federale per questo anno fiscale (fino alla fine di settembre) rappresenterà il 16,7% del PIL e raggiungerà il 7,8% l’anno prossimo. Contemporaneamente, La maggior parte dei membri del Federal Reserve Board prevede che i tassi di interesse rimarranno vicini allo zero anche entro la fine del 2023Queste politiche hanno portato enormi benefici. Ma quanto sono grandi i loro rischi?

Il grafico mostra che l'inflazione è aumentata rapidamente negli anni '70

Questo ha causato molte polemicheAnche questo non è un problema puramente locale. Se la Fed deve aumentare significativamente i tassi di interesse, è probabile che causi un’altra grave recessione negli Stati Uniti. Questo non è solo un male per gli Stati Uniti, ma anche per il mondo, compresi i paesi in via di sviluppo vulnerabili.

È in questo contesto che assume particolare rilievo il dibattito sull’inflazione. Stephen Roach, che ha lavorato alla Federal Reserve negli anni ’70, Ricordando Arthur Burns, Il presidente della Federal Reserve che ha rilasciato lo spiritello dell’inflazione dalla bottiglia nei primi anni ’70. Se ripeti gli stessi errori, quasi tutti pagheranno un prezzo alto. Ma è davvero possibile questo tipo di risultato?La risposta è sì, non per quello che è già successo, ma per l’impegno della Fed.

Il grafico mostra che le banche centrali dei paesi ad alto reddito dovrebbero aderire a politiche monetarie ultra-allentate

Come ritiene la Fed, l’aumento dell’inflazione a cui stiamo assistendo potrebbe essere lieve e temporaneo e non influenzerà le aspettative di inflazione. Ma la Fed ha bloccato la sua risposta troppo lentamente, soprattutto considerando l’espansione fiscale.Questo perché, con Richard Clarida, Vicepresidente, “Ci aspettiamo che sia appropriato mantenere il tasso sui fondi federali all’interno dell’attuale range target da 0 a 25 punti base fino a quando il tasso di inflazione raggiunge il 2% (su base annuale) e le condizioni del mercato del lavoro raggiungono questo livello. [Federal Open market] Valutazione del Comitato della maggiore occupazione”.

Il grafico mostra che l'ampia crescita della moneta è rallentata, ma è ancora alta

Questa è una politica “basata sui risultati”, non una politica “basata sulla previsione”. Cosa significa in parole povere? Ciò significa che la Fed si atterrà alla sua politica monetaria ultra-allentata fino a quando l’occupazione non avrà raggiunto il “massimo” (inconoscibile). Dato il ritardo tra politica e risultati, questo garantisce il superamento. Quando l’economia raggiungerà finalmente il punto in cui la Fed inizierà a inasprire la politica, diventerà più calda (in “massimo impiego”) e inevitabilmente diventerà più calda.

Questo è quello che è successo negli anni ’70. In quel caso, la necessaria deflazione fu rinviata fino a quando Paul Volcker non subentrò nel 1979. Questa esperienza è crudele. Dato l’inevitabile ritardo tra l’inasprimento e il controllo dell’inflazione, i costi potrebbero tornare ad aumentare. Questo è irrilevante per gli Stati Uniti. Ricorda: lo shock Volcker ha innescato una crisi del debito in America Latina. Questa volta c’era più debito quasi ovunque. Una forte stretta monetaria causerà più danni di allora.

Il grafico mostra che la percezione del rischio di inflazione è in aumento, ma rimane moderata

Far uscire il mondo intero dalla crisi pandemica è tutt’altro che completo. C’è ancora molto lavoro da fare in questo senso. Inoltre, la nuova politica monetaria della banca centrale più importante del mondo rischia un grave superamento. Reagendo solo ai risultati, è quasi certo che la reazione sia troppo lenta. Questo potrebbe non avere importanza, perché qualunque cosa accada, le aspettative rimangono ben ancorate. Prego che questo sia il caso. Non c’è bisogno di pensare troppo alle alternative.

martin.wolf@ft.com

Segui Martin Wolf Il mio FT e in Twitter





Source link

Autore dell'articolo: Redazione EconomiaFinanza.net

Lascia un commento

Il tuo indirizzo email non sarà pubblicato. I campi obbligatori sono contrassegnati *